海峡风险依然存在，从“伊朗收费”转变为“市场定价”

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【海峡风险依然存在，伊朗收费从“伊朗收费”转变为“市场定价”】

(1) 本周，海峡伊朗对穿越霍尔木兹海峡的风险船只进行了袭击，美军随即进行了反击，存从场定特朗普撕毁了60天的转变停火协议，这标志着表面上持续数周的为市相对平静已经结束。

(2) 然而，伊朗收费布伦特油价并未出现恐慌性的海峡上涨，周四价格约为76美元/桶，风险远低于3-4月的存从场定120美元高峰。这表明尽管双方仍在斗争，转变但各自受限越来越多——伊朗虽然能够对船只进行攻击以收取事实上的为市“通行费”，美国也能够加强打击，伊朗收费但特朗普面临中期选举的海峡压力，升级冲突的风险空间有限，而伊朗也意识到其“言多必失”。

(3) 对伊朗而言，现实能力同样有限。过去几个月的教训显示，扰乱海峡并不等同于颠覆全球石油市场。根据能源情报公司的估计，通过替代运输路线、紧急增产、释放战略储备和制裁豁免，实际供应缺口已缩小至约300万桶/日；需求方面亦迅速调整，2-5月中国原油进口减少约500万桶/日，亚洲炼厂降低加工量，部分市场甚至出现供应过剩。

(4) 如果石油市场继续适应当前局势，更多原油通过管道替代海峡运输，特朗普可能会认为伊朗的筹码贬值，更难以接受伊朗主导的“过境费体系”，否则将会面临明显的政治失败。

(5) 然而，途经海峡的船只依然在支付某种形式的“过路费”——油轮租赁和保险成本持续高位，船东面临关键船舶遭袭且难以替换的风险，船只数量明显低于之前的水平。这种实际上的“过路费”最终转嫁给终端消费者，本轮危机对油市的主要影响，是油价重新获得一部分风险溢价，以反映霍尔木兹海峡长期存在的地缘政治风险。